Перейти на главную страницу Карта сайта

Другие статьи номера

Вектор интенсивного развития (4527)
Награда «Вестнику» от Германа Грефа (4452)
Дневник Петербургского форума – в режиме on-line (7906)
Оксана Антипова, cпециальный корреспондент журнала «Вестник донской экономики»   
Бюджетные средства — на дороги шахтерских городов (4684)
Анастасия Погонская   
«Ростовская область обречена быть центром Юга» (5141)
Кирилл Власенко  
Теория и практика госзакупок: все по закону (6081)
АндреЙ Молчанов  
Донские бренды: Тихий Дон или Ростов-Сити? (10324)
Наталья Бурдыкова   
Министр экономического развития и торговли Российской Федерации Герман Греф: «На форуме будет присутствовать только мировая элита — люди, которые делают современную историю» (10597)
Дмитрий Козак: «Наша задача — минимизировать противоречия между бизнесом и властью» (4740)
Кирилл Власенко  
«ГЛОБЭКС»: новые возможности для региональной экономики (5036)
Ростовская область обречена быть центром Юга (4802)
Кирилл Власенко  
Успешный старт муниципальной реформы (4622)
Василий Соколов  
Бюджетные средства — на дороги шахтерских городов (4634)
Анастасия Погонская   
Французов привлекает промышленный Дон (5903)
Наталья Бурдыкова  
Генеральный директор «Кока-Кола ЭйчБиСи Евразия» Кит Сандерс: «Мы уверены в инвестиционном потенциале Дона» (13414)
В интересах донского бизнеса (4988)
Наталья Бурдыкова  
Биржевой центр для Юга России (5066)
Наталья Бурдыкова  
Теория и практика госзакупок: все по закону (5840)
Андрей Молчанов  
IPO имеет социальную значимость (5014)
Наталья Бурдыкова  

 

Банковское обозрение: время ВТБ

№ 2(9) (2007)
Количество просмотров: 4804
Версия для печати


В конце марта завершилось непростое публичное размещение акций Сбербанка, и рынок может вздохнуть спокойно. Банк привлек 230 млрд. руб. ($8,8 млрд.), продав 2 586 948 обыкновенных акций, или 74% анонсированного объема дополнительного выпуска (3,5 млн. акций).

Действующие акционеры приобрели 1 643 489 акций (63,5% эмиссии), в том числе Центробанк — 829 601. Остальные 943 459 акций были размещены по открытой подписке. В ней приняло участие более 30 тыс. физических лиц, купивших бумаги на общую сумму 13,7 млрд. руб. ($525 млн.) По итогам размещения пакет голосующих акций ЦБ сократился с 63,8% до 60,3%, а доля обыкновенных акций в свободном обращении увеличилась приблизительно до 40%.

КомпанияКапитализация, $ млн.РекомендацииЦена, $Справедливая цена, $Потенциал роста
КомпанияКапитализация, $ млн.РекомендацииЦена, $Справедливая цена, $Потенциал роста
Банк Москвы6777держать50,7261,448%
Сбербанк71983покупать3645437820%
Банк «Возрождение»1309покупать60,8580,8133%
УРСА Банк2623держать2,182,4714%
Информация предоставлены Ростовским филиалом ИК «Тройка Диалог»

Безусловно, успешным такое размещение не назовешь, но Сбербанк достиг поставленной цели — увеличил собственный капитал. Это позволит ему быстро наращивать объемы кредитования в ближайшие три-четыре года: коэффициент достаточности капитала банка, по прогнозам на 2007 год, будет равен 18%. Важно, насколько быстро Сбербанк найдет применение новому капиталу и какова будет отдача.

Одним из результатов размещения стало расширение дисконта привилегированных акций к обыкновенным до более чем 25%. Мы полагаем, что теперь дисконт может стабилизироваться на уровне 20-25%: такой процент, по нашему мнению, обусловлен почти исключительно более низкой ликвидностью привилегированных акций, а разрыв в ликвидности после допэмиссии только увеличился.

Вероятно, до конца года Сбербанк произведет дробление акций. Мы полагаем, это мероприятие будет утверждено на июньском годовом собрании. Дробление позволит одновременно повысить ликвидность акций и их привлекательность для физических лиц (хотя полезнее было бы провести его до вторичного размещения).

Теперь внимание рынка переключится на предстоящее первичное размещение акций ВТБ: прием заявок уже начался, а цена будет установлена 10 мая. На прошедшем в марте собрании акционеров был одобрен выпуск 1,73 трлн. обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,01 руб., что составит 25% — 1 акция УК после эмиссии (сейчас капитал банка состоит из 5 211 112 млн. обыкновенных акций). Других подробностей ВТБ пока не сообщает. Акционерный капитал банка на конец сентября 2006 г. составлял $6,2 млрд. По нашим оценкам, в результате первичного размещения будет привлечено $4-6 млрд.

Мы полагаем, что рынок положительно оценит появление еще одной банковской «голубой фишки», тем более что значительная часть размещаемого выпуска, вероятно, будет куплена иностранными инвесторами. Размещение акций ВТБ может способствовать росту стоимости российских банков второго эшелона, бумаги которых в последний месяц показывали не лучшую динамику (отчасти потому, что после стремительного роста в декабре-январе им нужна передышка). Поступательный импульс могут получить и акции Сбербанка: в начале мая он должен опубликовать отчетность за 2006 год по МСФО, и рынок может по-новому взглянуть на Сбербанк, сравнив его оценку и фундаментальные показатели с оценкой и фундаментальными показателями ВТБ.

  Акции российских и зарубежных банков

Акции допэмиссии Банка Москвы на сумму $250 млн., по-видимому, были непрозрачно размещены по открытой подписке. Как только завершился выкуп с использованием преимущественного права, банк сообщил, что воспользовавшиеся этим правом акционеры приобрели 18% выпуска, или 1,24 млн. из 6,90 млн акций (5,6% УК без учета допэмиссии), по цене 928 руб. ($35,6) за штуку.

Акции Банка Москвы, очень хорошо начавшие год, в марте отстали от рынка. Более того, их котировки опустились ниже справедливой стоимости в $61,44, что обусловило изменение рекомендации по ним с ПРОДАВАТЬ на ДЕРЖАТЬ. О потенциале банка свидетельствуют также предварительные результаты за 2006 год по МСФО, обнародованные его президентом Андреем Бородиным: чистая прибыль составила $250-275 млн.

УРСА Банк (бывший Сибакадембанк) заявил о намерении разместить во втором квартале акции на сумму $ 400 млн. В марте он опубликовал финансовые результаты за 2006 год по МСФО, из которых выделим следующие: чистая прибыль выросла втрое, с $18 млн. до $54 млн. (1 464 млн. руб.). Условная консолидированная чистая прибыль объединенного банка (Сибакадембанк плюс Урал­внешторгбанк) увеличилась бы за год на 83% и составила 1 859 млн. руб. ($69 млн.), что близко к нашим прогнозам (1 886 млн. руб.).

Рентабельность нового банка очень высока: без учета стоимости деловой репутации, но с учетом чистой прибыли Уралвнешторгбанка эффективная средняя доходность собственного капитала составила 28,6%. Чистый процентный доход вырос на 133% и составил 2 712 млн. руб. Даже с поправкой на увеличение резервов по просроченной задолженности это очень хороший результат.

Положительные тенденции видны и в изменении балансовых показателей УРСА Банка. Его суммарные активы увеличились на 151% — с $1,5 млрд. до$4,2 млрд. Основной вклад внесло кредитование: объем чистых кредитов вырос на 133% (47 процентных пунктов прироста обеспечили розничные кредиты, объем которых увеличился на 136%).

Темпы роста депозитов банка тоже превысили среднерыночные: объем вкладов физических лиц увеличился на 46%, юридических — на 81%. Учитывая, однако, что отношение выданных кредитов к депозитам достигает 185%, а в структуре пассивов все еще велика доля кредитов и займов, мы надеемся, что банк продолжит активно привлекать депозиты. УРСА Банк входит в двадцатку крупнейших банков России по размеру активов и контролирует 0,7% банковского рынка. Мы в целом положительно оцениваем результаты УРСА Банка. Завершив присоединение Уралвнешторгбанка, он вошел в двадцатку ведущих кредитных организаций страны и продолжает расти быстрее рынка.